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Isto permitiu um elevado grau de “alavancagem” dos fundos de
hedge, bancos sombra e que tais . Esses agentes, quando surpreen-
didos por movimentos bruscos e não antecipados de preços, correm
para liquidar as posições alavancadas para cobrir as chamadas de
margem. A chamada de margem ocorre quando uma forte osci-
lação baixista obriga o portador das ações - financiadas e dadas
em garantia - a botar mais dinheiro de seu bolso para honrar essa
garantia oferecida ao financiador.
As crises podem ser agravadas pela conspiração perversa entre
as chamadas de margem, a marcação a mercado e a iliquidez nos
mercados de comercial papers.
Os commercial papers são dívidas de curto prazo emitidas por
empresas não financeiras para financiar seu giro operacional e
financeiro. Esses instrumentos de curto adquiridos por instituições
financeiras, sobretudo as não-bancárias, são utilizadas para “carre-
gar” posições em papéis mais longos. São especialmente sensíveis às
mudan¬ças nas condições de liquidez dos mer¬cados financeiros.
Na crise de 2008, assim como hoje, esses mercados secaram e im-
puseram uma intervenção drástica dos Bancos Centrais.
A marcação-a-mercado é especialmente danosa nos momentos de
stress. As regras do mark-to-market exigem a alteração nos valores
dos ativos registrados nos balanços à medida que as condições do
mercado mudam. Essa regra pode se tornar mortal, caso preços de
mercado flutuem muito ou de forma imprevisível. Isso causou gran-
des problemas (baixas) para muitos bancos no final de 2007 e 2008.
Na ausência de um socorro tempestivo de um emprestador de
última instância a propagação do pânico leva inexoravelmente
ao credit crunch, à ruptura do sistema de pagamentos e à corri-
da bancária. Nos momentos agudos, surge como alma penada a
função reserva de valor dinheiro. Os modelos papai/mamãe pre-
tendem exorcizar esse Espírito Maléfico dos ambientes frequenta-
dos por economistas bonzinhos. A expulsão do Mefisto permite às
hipóteses “predominantes” ignorar as diabruras dos movimentos

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